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    李元申:甲醇產業鏈利潤集中于上游,下游盈利決定高度(10.16)

    > 意見領袖 2018-10-16 09:17:28
           目前甲醇價格處在近年高位,甲醇原料煤炭價格上漲但能夠被消化,天然氣直供廠家,價格變化不大。焦爐氣方面,受制于環保限產,焦爐氣減少,但也是由于甲醇盈利性好,廠家多選擇產出甲醇,股甲醇的氣頭裝置基本沒有變化。總體上甲醇生產利潤很好,不論是天然氣制甲醇利潤還是煤制甲醇利潤,都大致有1000元/噸的利潤,對應目前3000多元的甲醇價格,利潤率達到50%,可謂暴利。
                                                  西北煤制甲醇利潤(元/噸)
    圖片1
           下游利潤情況則不盡相同,占比較大傳統下游中,甲醛和二甲醚的利潤都較低,基本徘徊于盈虧平衡線邊緣。甲醛三季度收到雨季影響,下游板材工廠開工率降低,需求減弱的情況下,甲醛價格多隨原料甲醇波動,工廠只能小幅盈利。二甲醚產業過剩的局面沒有改觀,開工常年維持低位,企業生存困難,大多在開工和停產之間徘徊。利潤最高的是醋酸,醋酸行業整體處于強勢周期,7月南京塞拉尼斯裝置報出降幅消息后,醋酸價格堅挺,下游及出口需求增加,8-9月,醋酸價格探底回升,江蘇醋酸最高回升至5000元/噸,目前醋酸利潤依舊維持在1500元/噸以上,醋酸行業供需緊張的局面今年有望繼續保持,故對甲醇的需求較好。
                                                             甲醛生產利潤                    
    圖片2
                                                          醋酸生產利潤
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                                                     西北外采MTO利潤
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                                                    華東某MTO裝置利潤
    圖片5
           新型下游方面,近期烯烴拉漲,使得甲醇最大下游MTO利潤有所修復。按PP粒料與甲醇1:3計算,目前兩者價差在200左右,較近兩年價差高點800元/噸附近明顯偏低。而實際MTO裝置多有副產品,如華東幾個大裝置,一套主要還有MEG產出,另外的則有MMA、EO、EVA等高附加值產品產出,它們的生產利潤仍然維持,不過部分沿海MTO廠商產品單一,經營確實較為困難。所以總的來說,單純按照甲醇制PP的利潤水平來確定甲醇的高點準確性就大大降低了,等到MTO工廠的綜合利潤下滑至歷史較低位置,下游企業大面積降負關停,此時甲醇頂部確定性較高。由于PP現貨緊張,價格大漲,目前MTO利潤逐漸脫離低位,四季度PP現貨仍然大概率偏緊,故甲醇上漲并未破壞整體產業運行,下游對甲醇制約的天花板已經上移。
     
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